В обозримом будущем цена на сырую нефть, скорее всего, снизится

31.10.2024

0 4 8 minutes read

Справедливая цена на нефть (BRENT) составляет $50 за баррель, а не $100.

Если говорить о нефти Саудовской Аравии и ОПЕК+, то легендарная цель в $100 за баррель больше не актуальна. По правде говоря, она не была таковой с июня, когда объявление картеля о плане по увеличению добычи фактически дало понять, что он отказывается от стремления к трехзначным ценам. Теперь контрольное значение, которое имеет значение, составляет $50 за баррель.

Во-первых, спойлер. Никто не собирается прогнозировать, материализуется ли этот новый более низкий уровень, за исключением предупреждения, что это гораздо более вероятно, чем думает рынок1. Вместо этого общее наблюдение: при прочих равных2, рынок нефти выглядит перенасыщенным в 2025 году и это означает более низкие, а не более высокие цены — поэтому, если выбирать между 100 и 50 долларами на следующий год, то логичнее ожидать последнюю, несмотря на все геополитические риски на Ближнем Востоке.

ОПЕК+ находится под давлением

Цена на нефть марки Brent упала до $70 за баррель, поскольку ОПЕК+ нарушает собственные ограничения на добычу, т.к. поставки нефти из стран, не входящих в ОПЕК+, остаются на высоком уровне, а рост спроса замедляется.

Источник: ICE Europe Ltd.

Хотя ОПЕК+ обычно изображается как монолитная группа, она страдает от фракционности. Таким образом, у картеля не один уровень реагирования, а на самом деле два. Один представляет, как он реагирует как группа на внешние события — скажем, рост сланцевой добычи в США — а второй зависит от того, как каждый член ОПЕК+ реагирует на действия своих коллег-аффилированных лиц.

Второй уровень не так важен, когда картель действует в унисон с небольшим, если такой вообще есть, инакомыслием. Но бывают времена — и считается, что сейчас как раз такой случай — когда внутренняя политика имеет большее значение, что может кардинально изменить функцию реагирования ОПЕК+.

В течение последних 3-х лет ОПЕК+ сосредоточился на том, чтобы удерживать цены на нефть как можно ближе к $100, сохраняя глобальные запасы в дефиците. Эксперты назвали это стратегией «Саудовская Аравия прежде всего». Неважно, называлось ли это неофициальной целью, задачей, надеждой, стремлением или желанием. Своими действиями, включая сокращение добычи, когда цены были близки к $90 за баррель, картель раскрыл свои карты: он хотел трехзначных значений, отодвигая другие соображения на второй план.

Теперь это изменилось из-за сочетания факторов. Во-первых, ОПЕК+ молчаливо признала, что её политика подталкивания цен к $100/барр. стимулировала ежегодный рост поставок не-ОПЕК+ выше трендового спроса. Придерживание своей стратегии высоких цен означало принятие постоянно снижающейся доли рынка. Во-вторых, картель признаёт, что повышенные уровни добычи сырой нефти вредят росту спроса, а поддержание потребления важно в условиях энергетического перехода. В-третьих, глобальный экономический цикл изменился, и нефть, как и любой другой товар, чувствительна к уровню спроса: более низкие цены являются естественным следствием более слабого роста. В-четвертых, несколько членов ОПЕК+ инвестировали миллиарды долларов в новые производственные мощности и настаивали на увеличении добычи, бросая вызов стратегии. Чтобы избежать раскола, группе пришлось изменить свою общую функцию реагирования.

Это главное объяснение того, почему ОПЕК+ в июне согласилась на сложный план по увеличению добычи с сентября до конца 2025 года, что в конечном итоге увеличит добычу более чем на 2 млн. барр/день. Конечно, ОПЕК+ заявила, что увеличение будет зависеть от состояния рынка, что делает сделку заявлением о намерениях. С падением цен наращивание уже отложено на 2 месяца, до декабря.

Что будет дальше? Возможно, что Саудовская Аравия уже приняла решение, и то, что произойдет в 2025 году, будет зависеть от того, что сделают другие члены ОПЕК+ в октябре и ноябре. Самый важный фактор — прекратят ли мошенники мошенничать. Это определит, что сделает Эр-Рияд. Как и события на Ближнем Востоке. Аналитики считают, как и весь прошлый год, что ни Израиль, ни Иран не хотят вовлекать нефть в свои атаки. Точно так же 2 крупнейших в мире потребителя нефти — США и Китай — наверняка сказали обеим сторонам, что нефть находится под запретом. Но следует признать, что риск просчёта растёт с каждым днем.

В то же время, все в ОПЕК+ ждут, кто займёт Белый дом в следующем году. Текущий план по ежемесячному увеличению добычи, тем не менее, проблематичен. Проще говоря, на рынке нет спроса на эти дополнительные баррели в 2025 году — если только картель не готов принять очень заметное увеличение запасов и, следовательно, гораздо более низкие цены. Вот варианты, которые возможны:

1) Мошенники из ОПЕК+ прекращают перепроизводство, а Саудовская Аравия и другие участники картеля меняют своё мнение, опасаясь падения цен. Вместо того, чтобы увеличить производство, они сокращают его в начале 2025 года. Обманывая большинство трейдеров, картель возвращает цены на нефть в диапазон $80-$100. «Никогда не говори никогда», но все были бы шокированы, если бы этот сценарий материализовался, поскольку считается, что функция реагирования ОПЕК+ изменилась.

2) Соблюдение квот ОПЕК+ резко улучшается, в том числе за счёт сокращения компенсаций мошенниками. Группа откладывает ежемесячное увеличение добычи на полгода, в свою очередь избегая скачка запасов в начале 2025 года. В этом сценарии нефть достигает дна около $70 и возвращается к $80. Вряд ли Эр-Рияд рассматривает возможность вечной задержки увеличения добычи, но видны некоторые возможности для королевства согласиться подождать этого до второй половины следующего года. Одна из причин — ставка на то, что рост сланцевой добычи в США замедляется; другая — надежда, что Пекин успешно поднимет свою экономику, увеличив спрос на нефть. Этот сценарий получает оценку вероятности «может быть».

3) Картель придерживается своего плана по увеличению добычи ежемесячными темпами с декабря, поскольку соблюдение требований несколько улучшается. Саудовцы сокращают расходы, чтобы пережить период низких цен — что уже было отмечено в предварительном просмотре бюджета страны на 2025 год. В этом сценарии рынок нефти будет перенасыщен в следующем году, особенно во втором квартале, когда сезонный спрос ниже. В результате этого наращивания запасов цены, на нефть упадут до $60 и, возможно, — даже если и ненадолго — ещё ниже (к $50) во втором квартале следующего года, прежде чем восстановиться позднее в этом году, поскольку рост добычи сланца в США замедлится из-за низких цен. Это наиболее вероятный сценарий.

4) Соблюдение квот ОПЕК+ вообще не улучшается. В ответ картель не только продолжает ежемесячное увеличение добычи с декабря, но и Саудовская Аравия подталкивает группу к ускорению добычи этих дополнительных баррелей. В результате рынок оказывается сильно перенасыщенным, а цены на нефть падают до $50 и даже ниже. Однако рынок не рухнет, потому что Эр-Рияд не начнёт полномасштабную ценовую войну. Похоже, что этот вариант, о котором шепчутся некоторые должностные лица ОПЕК+ и подхватывают нефтетрейдеры, которые говорят, что им об этом рассказали, является не такой уж тихой саудовской кампанией словесных угроз, чтобы мошенники улучшили соблюдение квот. Поэтому этот сценарий является маловероятным.

5) Полномасштабная ценовая война. Соблюдение норм добычи не улучшается вообще и даже ухудшается. Саудовская Аравия увеличивает добычу нефти до максимальной мощности в 12,5 млн барр/день (+40%) по сравнению с сегодняшним объёмом в 9 млн. Все остальные страны ОПЕК+ следуют её примеру. Рынок сталкивается с огромным переизбытком, подобным тому, что наблюдался в 2020 году, — и цены падают. Если судить по истории, уровень в $50/барр. не будет служить дном и цены, скорее всего, упадут намного, намного ниже. (Рынок помнит, что во время последней ценовой войны в 2020 году 0 тоже не оказался дном: цена упала до –$40). При нынешнем положении дел этот последний сценарий выглядит крайне маловероятным. Но за последнее десятилетие Саудовская Аравия вела 2 ценовые войны, поэтому нужно, по крайней мере, допустить её возможность.

1 Любой прогноз цен на нефть на следующий год нужно воспринимать с большой долей скепсиса. Чтобы точно определить прогноз цен на нефть, нужно будет, среди прочего, правильно понять, что Китай делает со своей экономикой; кого американцы поставят в Белый дом; и как пойдет война между Израилем, ХАМАС и Хезболлой. А затем правильно понять политику ОПЕК, рост добычи сланцевой нефти в США и темпы продаж электромобилей по всему миру. Слишком много движущихся частей, большинство из которых находятся вне контроля стран ОПЕК.

2 Например, эскалация конфликта на Ближнем Востоке после ракетного удара Ирана по Израилю может привести к сбоям в добыче и повлиять на цены на сырую нефть.

Важно: чтобы вернуть себе долю рынка, Саудовская Аравия готова отказаться от целевого показателя в $100 за баррель нефти.

По данным МВФ, Саудовской Аравии нужна цена на нефть около 100 долларов за баррель,
поскольку страна стремится профинансировать ряд мегапроектов

Цена на нефть падает, поскольку королевство готовится увеличить добычу с декабря

Саудовская Аравия готова отказаться от своего неофициального ценового ориентира в $100 за баррель сырой нефти, поскольку готовится увеличить добычу. Это является признаком того, что королевство смирилось с периодом низких цен на нефть, утверждают источники, знакомые с планами руководства страны.

Крупнейший в мире экспортёр нефти и 7 других членов группы производителей ОПЕК+ должны были отменить давние сокращения добычи с начала октября. Но двухмесячная задержка вызвала спекуляции о том, сможет ли группа когда-либо увеличить добычу, поскольку цена на нефть марки Brent, международный эталон, ненадолго упала ниже $70 в прошлом месяце, достигнув самого низкого уровня с декабря 2021 года.

Однако власти королевства намерены возобновить производство, как и планировалось, с 1 декабря, даже если это приведёт к длительному периоду низких цен, сообщили источники.

Перспектива отказа Эр-Рияда от своей неофициальной цели в прошлый четверг ударила по ценам на нефть и акциям нефтяных компаний.

Нефть марки Brent упала на 3,5% за день до $70,87, в то время как West Texas Intermediate (WTI), эталонная нефть США, упала на 3,8% до $67,06. Снижение ударило по ценам акций крупных европейских производителей нефти: BP (LON:BP) упала на 4,1%, Shell — на 5%, а TotalEnergies (NYSE:TTE) — на 3,3%.

Министерство энергетики Саудовской Аравии не ответило на просьбу прокомментировать ситуацию.

Изменение мышления представляет собой существенную смену курса для Саудовской Аравии, которая заставила других членов ОПЕК+ неоднократно сокращать добычу с ноября 2022 года в попытке сохранить высокие цены.

Средняя цена на нефть марки Brent в 2022 году составила $99 за баррель, что является самым высоким показателем за 8 лет, поскольку последствия вооружённого вторжения России в Украину всколыхнули рынки, но с тех пор она снизилась.

Источник: Financial Times

Увеличение поставок от производителей, не входящих в ОПЕК, особенно США, и слабый рост спроса в Китае, со временем снизили влияние сокращений добычи картелем. Средняя цена на нефть марки Brent в сентябре составила $73 за баррель даже несмотря на то, что война Израиля с ХАМАС в секторе Газа грозит перерасти в более широкий региональный конфликт.

По данным МВФ, Саудовской Аравии для сбалансирования бюджета необходима цена на нефть около $100 за баррель, поскольку наследный принц Мухаммед бин Салман стремится профинансировать ряд мегапроектов, лежащих в основе амбициозной программы экономических реформ.

Однако королевство решило, что не желает продолжать уступать долю рынка другим производителям, сообщают источники. Оно также считает, что у него достаточно альтернативных вариантов финансирования, чтобы пережить период низких цен, например, задействовать валютные резервы или выпустить суверенный долг, добавляют они.

10 лет назад Саудовская Аравия положила конец эпохе нефти по $100 за баррель, увеличив добычу на фоне падения цен в 2014 году в попытке помешать быстрому развитию сланцевой добычи в США.

В последнее время при министре энергетики принце Абдулазизе бин Салмане королевство стремилось максимизировать доходы, сокращая добычу для поддержания цен.

Однако эта политика порой обостряла напряженность в отношениях с США, которые пытались, но не смогли заставить Эр-Рияд увеличить добычу в 2022 году после того, как начало Россией захватнической войны против Украины привело к резкому росту цен.

На сегодняшний день Саудовская Аравия взяла на себя большую часть сокращений ОПЕК+, сократив собственную добычу на 2 млн барр/день за последние 2 года, что составляет более трети сокращений, осуществлённых остальными членами организации.

В настоящее время королевство добывает 8,9 млн барр/сутки, что является самым низким показателем с 2011 года, если не считать пандемию коронавируса и атаку 2019 года на перерабатывающий завод государственной нефтяной компании в Абкаике.

В соответствии с отложенным планом по началу отмены сокращений, Саудовская Аравия будет увеличивать свою ежемесячную добычу дополнительно на 83 тыс. барр/сутки каждый месяц с декабря, увеличив объёмы добычи в общей сложности на 1 млн барр/сутки к декабрю 2025 года.

Главным разочарованием для Саудовской Аравии стало то, что несколько членов картеля, включая Ирак и Казахстан, частично игнорировали сокращения, выкачивая больше, чем им положено по квотам.

Генеральный секретарь ОПЕК Хайтам Аль Гейс посетил обе страны в августе и добился от них обещаний скорректировать свои будущие планы добычи, чтобы компенсировать прошлый избыток предложения.

Однако Саудовская Аравия по-прежнему обеспокоена соблюдением требований и может принять решение о сворачивании собственных сокращений быстрее, чем планировалось, если какая-либо из стран не будет следовать им, добавил один из источников.

Таким образом, чтобы ни случилось, в обозримом будущем цены на нефть, похоже, будут ближе к $50 за баррель, чем к $100. Только полномасштабная война на Ближнем Востоке может изменить эту перспективу.